来源：格隆汇

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机构：广发证券

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核心观点：

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上周行情：A股上周（12月10日-12月14日）传媒（中信）板块下跌1.04%，板块跑输上证综指（下跌0.47%）。

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周度观点：

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我们此前外发2019年的策略报告，对A股传媒历年走势进行了复盘，大行情的驱动力一般系新资产的证券化和媒介的更迭过程；当前估值处于低位，各个子板块或将出现结构性估值修复行情。而值得关注的是，数字营销公司每日互动于12月11日IPO过会，我们认为这或许预示着对于传媒互联网类资产的证券化审核开始边际放松，后续优质资产的并购、IPO等值得关注。本周国家电影局向主管部门和各电影院线公司下发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》：

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1）到2020年，全国银幕总数达到8万块银幕以上，县级和乡镇影院数量快速增长，鼓励涌现一批资产联结型为主的大型骨干电影院线。

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2）补贴县级、乡镇新建影城；成立院线的条件向大中型影投公司放开，鼓励并购重组；加快特色院线发展，规范发展点播影院和院线。从今年的银幕建设周期来看（截至11月30日新增7914块，YoY+16%），未来两年需要年均15%以上的银幕增长，或导致行业出清速度延缓。而鼓励院线之间的并购重组将从两个方面形成利好：一是行业将逐渐通过并购更快的提升集中度，二是院线公司的资产证券化过会压力或有所降低。

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游戏产业年会将于下周在海南召开，市场对会议预期较高，我们认为应当熨平预期，当前游戏公司仍处于历史估值低位，版号在明年放开仍是大概率事件，游戏公司业绩或将出现增速上的反转。另外视频网站仍保持较高的流量水平，上游、中游监管加剧的情况下渠道方有望更快的整合全产业链。当前处于行业估值底部，我们并不悲观，2019核心跟踪变量为政策因子，这一轮传媒的反弹行情或仍有扩散空间。可以从3个思路关注标的：

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1）短期可以关注超跌+有催化的标的，如部分影视公司收到政府纾困基金降低质押风险；中国电影有望受益于《海王》的票房超预期等。

2）游戏板块估值的安全边际高，相比海外锚定估值已经普遍超跌；政策松绑预期下有望迎来反弹，可关注产品周期较好、报表现金流稳健的公司，如完美世界、吉比特等；出版公司可关注中南传媒、中文传媒等。3）重视传媒行业中平台型公司下跌带来的左侧机会：如万达电影、光线传媒、新经典、东方财富等。

风险提示：传媒板块商誉减值风险，监管政策趋严程度超预期的风险。